MexDer o CME: dónde hay liquidez de verdad para un trader de México

La pregunta llega casi siempre igual: "¿opero el IPC en MexDer o me voy a los micros del CME?". Y casi siempre está mal planteada, porque se responde con opiniones sobre cuál mercado es más grande cuando lo que decide el resultado de tu operativa es mucho más aburrido: si hay alguien del otro lado con tu tamaño, a tu hora, al precio que ves en pantalla.

Esta comparación va por ahí. Sin folleto y sin desprecio a la plaza local, que tiene casos en los que es la respuesta correcta y no se dicen lo suficiente.

Liquidez no es un número

Cuando alguien dice "el CME tiene más liquidez" suele estar citando un volumen total anual. Ese dato no te sirve para nada. A ti te afectan tres cosas concretas:

• El spread, medido en ticks, en el vencimiento concreto que vas a operar y en la franja horaria en la que tú te sientas. No el spread medio del mercado.
• El tamaño en la mejor compra y en la mejor venta. Si tu operación son dos contratos y en el mejor precio hay quince, te da igual lo que pase más arriba. Si son cincuenta, cambia todo.
• El deslizamiento al salir, sobre todo cuando sales mal. Entrar con calma es fácil en casi cualquier mercado. Salir a mercado cuando se mueve es donde se paga la falta de profundidad.

Los dos mercados publican estadísticas de volumen e interés abierto, y los dos las actualizan con regularidad. Antes de decidir nada, míralas tú, pero míralas del contrato y el vencimiento que vas a operar, no del mercado entero. Y complétalas con una semana de observación en vivo: abre el libro de los dos a la hora a la que operas y apunta spread y tamaño cada quince minutos. Esa libreta te va a decir más que cualquier artículo, incluido este.

Qué hay realmente en MexDer

MexDer es el mercado mexicano de derivados, parte del grupo de la Bolsa Mexicana de Valores, y su cámara de compensación es Asigna, que actúa como contraparte central de las operaciones. Está supervisado dentro del marco de la Secretaría de Hacienda, el Banco de México y la Comisión Nacional Bancaria y de Valores. Es un mercado regulado, con reglas claras y con recurso local si algo sale mal, y eso no es poca cosa.

Su catálogo cubre varias familias: futuros sobre el índice de precios y cotizaciones, futuros sobre el dólar estadounidense, futuros sobre tasas de interés como la TIIE, futuros sobre bonos gubernamentales, además de contratos sobre acciones individuales y opciones. El tamaño de cada contrato, el múltiplo, la puja mínima y los meses de vencimiento están en las condiciones generales de contratación que publica el propio MexDer. Consúltalas ahí antes de dimensionar nada, porque las series se actualizan y no conviene fiarse de una ficha que viste hace dos años.

El punto que hay que entender de MexDer es su composición. El grueso de la actividad está en productos de tasas y lo mueven instituciones: bancos, aseguradoras, tesorerías, gestoras. Son operadores que usan el mercado para cubrirse, no para hacer scalping en la apertura. Eso tiene una consecuencia directa para ti: en los contratos de tasas puede haber tamaño considerable, y en cambio el minorista que quiere operar índice intradía se encuentra un libro bastante más delgado de lo que esperaba, con vencimientos lejanos prácticamente desiertos y con horas muertas dentro de la propia sesión.

No es un defecto del mercado, es su naturaleza. MexDer no fue diseñado para el trader intradía particular, del mismo modo que el mercado de bonos M no está pensado para hacer diez operaciones al día.

Qué hay en los micros del CME

Del otro lado, los micros del CME son el producto que cambió el acceso minorista a los futuros. Son versiones reducidas de contratos ya líquidos, con especificaciones estandarizadas que puedes verificar en el propio CME Group:

Lo relevante no es que sean pequeños, es la combinación de tres cosas: tamaño pequeño, spread que en horas activas se mantiene en el mínimo y sesión casi continua de domingo por la tarde a viernes por la tarde, hora de Chicago. Para alguien que está aprendiendo a ejecutar, poder equivocarse con cincuenta centavos por tick en lugar de con cinco dólares es la diferencia entre practicar y quemarse.

Y hay un detalle que interesa especialmente desde México: el CME también lista futuros sobre el peso mexicano, con contratos que amparan un monto fijo en pesos y que cotizan prácticamente todo el día. Si tu tesis es sobre el tipo de cambio, tienes dos plazas donde expresarla y conviene comparar las dos en lugar de dar por hecho que la local es la natural.

Horario: el detalle que México cambió en 2022

Aquí hay un cambio reciente que mucha gente todavía no ha incorporado a su rutina. Con la Ley de los Husos Horarios de los Estados Unidos Mexicanos, publicada en el Diario Oficial de la Federación a finales de octubre de 2022, se eliminó el horario de verano general en el país. Salvo los municipios de la franja fronteriza norte que lo conservan por acuerdo con Estados Unidos, México se queda todo el año en su horario estándar.

Chicago no. De marzo a noviembre adelanta una hora. El resultado práctico para quien opera desde la Ciudad de México es que la apertura del mercado de efectivo estadounidense, las 8:30 hora de Chicago, cae a las 7:30 de la mañana durante buena parte del año y a las 8:30 en los meses de invierno. La hora de las nóminas, del dato de inflación y de la conferencia de la Reserva Federal se te mueve sola dos veces al año sin que tú toques nada.

MexDer, por su parte, opera dentro de la sesión bursátil mexicana, con su propio calendario y sus propios días festivos, que no coinciden con los del mercado estadounidense. Consulta el horario y el calendario vigentes en la web del mercado, y apunta los festivos de los dos países si vas a operar en ambos: no hay nada más incómodo que una posición abierta en una plaza que cierra mientras la otra sigue moviéndose.

Para quien tiene un trabajo de oficina, el horario de MexDer coincide con la jornada laboral mexicana, lo cual es un problema, no una ventaja. Y la sesión casi continua del CME permite operar de noche el Globex asiático o europeo, aunque con mucho menos volumen que en la sesión americana.

Acceso: quién te deja entrar a cada plaza

Para operar MexDer necesitas una casa de bolsa o un socio liquidador autorizado en México. Esto significa contrato local, contrato en español, supervisión de la CNBV y recurso ante autoridades mexicanas si hay un conflicto. También significa, en la práctica, mínimos de apertura y estructuras de comisión que no siempre están pensadas para una cuenta pequeña de trading intradía. Pregunta por el mínimo de apertura, por la comisión por contrato y por la cuota de mantenimiento antes de emocionarte.

Para operar los micros del CME desde México, casi todo el mundo acaba con un bróker extranjero, normalmente estadounidense, registrado ante los reguladores de aquel país. Eso da acceso al libro más profundo del mundo en índices, y cuestan poco abrir y mantener. Pero conviene tener claras dos cosas, sin dramatismo y sin adornos.

La primera: un intermediario extranjero no está supervisado por la CNBV y no te ofrece la protección del marco mexicano. Antes de enviar un peso, verifica que la firma está efectivamente registrada en su jurisdicción y al corriente. Se comprueba gratis en los registros públicos de los organismos correspondientes, y es media hora bien invertida.

La segunda: la CNBV publica avisos sobre entidades que ofrecen servicios de inversión sin autorización en México. Consulta su portal antes de abrir cuenta con cualquiera que te haya llegado por publicidad. Si alguien te promete rendimientos o te garantiza resultados, ya no hace falta que sigas comprobando nada.

Datos, comisiones y lo que cuesta mirar

Comparar comisiones entre las dos plazas sin comparar el coste total es un error clásico. Suma siempre estos cuatro conceptos y luego divídelos entre el número de operaciones que haces al mes:

• Comisión por contrato del intermediario, ida y vuelta.
• Cuotas del mercado y de la cámara, que van por separado y suelen ser pequeñas pero constantes.
• Datos en tiempo real. En el caso del CME se factura por grupo de mercado y según seas suscriptor profesional o no profesional, y la diferencia entre esos dos estatus es un múltiplo, no un pequeño recargo. Ojo si abres la cuenta a nombre de una sociedad: eso suele bastar para que te clasifiquen como profesional.
• Plataforma, si la tuya se cobra aparte.

Si haces veinte operaciones al mes, una cuota fija de plataforma pesa muchísimo en tu coste por operación y puede ser el factor que decide dónde te conviene operar, mucho más que la comisión por contrato que sale en la publicidad. Haz el cálculo con tu número real de operaciones, no con el que te gustaría tener.

Pesos o dólares: la capa que casi nadie cuenta

Esta es la diferencia estructural que más se ignora y la que más peso tiene a largo plazo. Si operas MexDer, tu resultado nace y muere en pesos. Si operas micros del CME, tu resultado es en dólares, y tú vives, pagas la renta y haces el súper en pesos.

Eso significa que tu curva de capital lleva incorporada una posición en tipo de cambio que no elegiste. Un mes puedes hacerlo bien en el mercado y ver menos pesos al convertir, o hacerlo mediocre y ver más. Con un peso que se ha movido lo que se ha movido en los últimos años, no es un detalle menor. El tipo de cambio de referencia lo publica diariamente el Banco de México, y vale la pena que lo tengas en la misma hoja de cálculo donde llevas tus resultados: si no lo separas, no sabes cuánto de tu año fue trading y cuánto fue divisa.

La segunda capa es fiscal, y va en la misma dirección. Los residentes en México tributan por sus ingresos con independencia de dónde se generen. La diferencia práctica entre operar local o fuera no es si declaras, es cómo: con un intermediario mexicano hay retención y constancia, y buena parte del trabajo viene hecho. Con un bróker extranjero no hay constancia mexicana, la información te la tienes que reconstruir tú a partir de los estados de cuenta y la declaración anual te la juegas con lo que hayas documentado. Los criterios, los formatos y los plazos vigentes están en el portal del Servicio de Administración Tributaria.

Y un apunte sobre el gasto, no sobre la ganancia: desde junio de 2020, los servicios digitales prestados por residentes en el extranjero a receptores ubicados en México están sujetos a IVA al 16%, conforme a la Ley del Impuesto al Valor Agregado. Por eso una suscripción de plataforma o de datos contratada a un proveedor extranjero inscrito en el padrón correspondiente te puede llegar con ese 16% incorporado. Si comparas costes entre una solución local y una extranjera, compara los dos importes con impuestos y no uno con y otro sin.

Cuándo la plaza local es la respuesta correcta

Se ha puesto de moda descartar MexDer sin pensarlo, y hay perfiles para los que es claramente la mejor opción:

• Si operas para cubrir un riesgo real en pesos: una empresa con cuentas por pagar en dólares, una tesorería, una cartera de acciones mexicanas. Cubrir en la moneda en la que tienes el riesgo evita crear un desajuste nuevo para tapar el viejo.
• Si te pesa el marco legal: contrato mexicano, cámara mexicana, supervisión mexicana y recurso en tu idioma y tu jurisdicción. Para un patrimonio importante eso puede valer más que unos ticks de spread.
• Si la simplicidad fiscal te ahorra tiempo y errores: retención y constancia del intermediario local frente a reconstruir todo el año a mano.
• Si tu horizonte es de días o semanas, no de minutos. Un libro menos profundo duele mucho menos cuando no entras y sales seis veces al día.

Y el caso contrario, igual de claro: si lo tuyo es intradía de índices, con varias operaciones al día, tamaño pequeño y ejecución al tick, el volumen continuo de los micros del CME no tiene rival en la región y no tiene sentido forzar la plaza local por patriotismo. Tampoco es obligatorio elegir para siempre: hay quien cubre en MexDer lo que tiene que cubrir y opera intradía en los micros, con dos cuentas y dos contabilidades separadas.

La forma honesta de decidirlo es hacer la prueba. Dos semanas mirando el libro de los dos mercados a la hora en la que tú puedes operar, apuntando spread y tamaño disponible. Con esa libreta delante, la discusión se acaba sola.

Recuerda que los futuros son instrumentos apalancados: las pérdidas pueden superar el monto que depositaste en la cuenta, y eso vale igual para MexDer que para el CME. Ninguna elección de mercado sustituye a una gestión de riesgo escrita y cumplida.

Esta información es general y tiene fines orientativos, no constituye asesoría fiscal, legal ni de inversión. Las especificaciones de los contratos, los horarios y la normativa fiscal mexicana cambian con el tiempo: verifica cada dato en la fuente oficial y consulta tu caso concreto con un contador público o un asesor autorizado en México antes de tomar decisiones.

futuros MexDer o cme

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