SMI-Future (FSMI): Order Flow und Liquidität im Blick

Der SMI-Future heisst FSMI, läuft an der Eurex, notiert in Franken und ist damit der einzige Indexkontrakt, der genau zu deinem Arbeitstag und zu deiner Währung passt. Trotzdem sitzt fast jeder Schweizer Trader, der Order Flow ernsthaft liest, irgendwann vor der Frage: Hat dieses Buch genug Tiefe, um Absorption, Iceberg und Stop-Runs sauber zu erkennen, oder handle ich hier nur ein dünnes Abbild dessen, was in Zürich an der Kasse passiert?

Die Frage lässt sich beantworten, aber nicht mit Bauchgefühl. Es braucht die Kontraktdaten, die Handelszeiten der Kasse und ein ehrliches Bild davon, was ein Tickwert von zehn Franken mit deinem Risiko macht. Danach weisst du, ob der FSMI dein Hauptinstrument ist oder ob du den Umweg über den ES nimmst.

Vorweg eine Einordnung, die den Rest leichter macht: Liquidität ist keine Eigenschaft, die ein Kontrakt hat oder nicht hat. Sie ist eine Funktion der Uhrzeit. Derselbe FSMI, der um 09:05 ein brauchbares Buch zeigt, ist um 12:30 ein anderer Markt und um 19:00 praktisch ein anderer Kontrakt. Wer das akzeptiert, handelt Fenster statt Instrumente, und genau darum geht es in diesem Text.

Was der FSMI genau ist

Erst die harten Daten, denn die entscheiden über alles Weitere. Der SMI-Future der Eurex hat einen Kontraktwert von CHF 10 pro Indexpunkt. Die kleinste Preisveränderung ist ein ganzer Indexpunkt, also CHF 10 pro Tick. Gehandelt wird fortlaufend von 07:50 bis 22:00 MEZ, mit Pre-Trading ab 07:30 und Post-Trading bis 22:25.

Merkmal	SMI-Future (FSMI)	Micro-SMI-Future (FSMS)
Wert pro Indexpunkt	CHF 10	CHF 1
Kleinste Preisveränderung	1 Punkt, also CHF 10	1 Punkt, also CHF 1
Fortlaufender Handel	07:50 bis 22:00 MEZ	08:00 bis 22:00 MEZ
Verfall	Quartalszyklus März, Juni, September, Dezember	Die nächsten drei Quartalsmonate
Abrechnung	Barausgleich	Barausgleich

Der letzte Handelstag ist der dritte Freitag des Verfallsmonats, sofern er ein Börsentag ist. Und jetzt kommt das Detail, das viele erst am eigenen Konto lernen: Der Handel im auslaufenden Kontrakt endet an diesem Tag bereits um 09:00 MEZ, und der Schlussabrechnungspreis wird aus den Eröffnungskursen der SIX Swiss Exchange ermittelt. Kein Mittagsauktion-Zirkus wie beim deutschen Nachbarn, sondern die Eröffnung. Wer am Verfallsfreitag um 09:15 noch im alten Kontrakt sitzen will, sitzt schon draussen. Alle Angaben stehen auf der Produktseite der Eurex zum SMI-Future, die Micro-Variante findest du in der Übersicht der Micro-Kontrakte.

Der Tick ist das erste Problem

Ein voller Indexpunkt als kleinste Preisveränderung klingt harmlos, bis du ihn ins Verhältnis setzt. Rechne es selbst, es dauert dreissig Sekunden: Nimm den aktuellen SMI-Stand, teile einen Punkt durch diesen Stand, und du hast die Tickgrösse in Prozent. Vergleich dieselbe Rechnung mit dem E-mini S&P 500, dessen Tick ein Viertel Indexpunkt beträgt. Der Unterschied im Auflösungsvermögen ist nicht subtil, er ist der Grund, warum sich der FSMI im Chart anders anfühlt.

Für Order Flow hat das drei Konsequenzen. Erstens: Ein Spread von einem Tick ist im FSMI teurer als ein Spread von einem Tick im ES, weil hinter dem Tick ein grösserer Preissprung steckt. Zweitens: Deine Stops liegen zwangsläufig weiter weg, gemessen in Ticks, oder du hast sie in Franken gerechnet zu eng. Drittens: Footprint-Charts sehen anders aus. Weil es weniger mögliche Preisniveaus gibt, konzentriert sich das Volumen auf wenige Zeilen pro Kerze. Das kann sogar helfen, weil Absorption sichtbarer wird, macht aber Delta-Vergleiche mit US-Kontrakten sinnlos.

Bevor du irgendeine Strategie testest, notiere dir also zwei Zahlen für dich selbst: Wie viele Franken kostet dich ein Tick (zehn, feststehend), und wie viele Ticks ist dein typischer Stop weit? Aus beidem ergibt sich dein Risiko pro Kontrakt. Der Micro-Kontrakt mit einem Franken pro Punkt existiert genau dafür: Du kannst eine Strategie in echter Marktumgebung testen, ohne mit zehnfachem Risiko zu lernen.

Ein praktischer Nebeneffekt des groben Rasters: Limit-Orders werden wichtiger. Wer im FSMI ständig mit Market-Orders einsteigt, zahlt bei jedem Einstieg mindestens einen vollen Indexpunkt Spread, und das summiert sich bei zehn Franken pro Tick schneller, als es die Statistik einer US-Strategie vorsieht. Rechne deine Transaktionskosten inklusive Kommission und Börsengebühr einmal pro Trade aus und häng dir die Zahl neben den Bildschirm. Ab einer gewissen Handelsfrequenz frisst allein dieser Betrag den Vorteil eines Setups auf, das im Backtest noch gut aussah.

Wo die Liquidität wirklich steckt

Der FSMI handelt von 07:50 bis 22:00. Der Basiswert tut das nicht. An der SIX Swiss Exchange beginnt der fortlaufende Handel um 09:00 mit einer Eröffnungsauktion, die in einem zufälligen Zeitfenster stattfindet. Der fortlaufende Handel läuft bis 17:20, danach folgt die Schlussauktion von 17:20 bis 17:30, und Trading-At-Last endet für Blue Chips um 17:40. Die Pre-Opening-Phase startet bereits um 06:00 MEZ. Die genauen Zeiten publiziert die SIX Swiss Exchange in ihren Handelsbestimmungen.

Daraus folgt fast alles, was du über das Orderbuch des FSMI wissen musst. Zwischen 07:50 und 09:00 handelst du einen Future, dessen Bestandteile noch gar nicht gehandelt werden. Market Maker stellen dann breiter, weil sie sich nicht sauber absichern können. Was in diesem Fenster nach einem Ausbruch aussieht, ist oft nur eine Anpassung an die Übernacht-Bewegung in den USA und in Asien. Nach 17:30 dreht sich das Bild um: Der Kassamarkt ist zu, der Future läuft weiter, aber er folgt im Wesentlichen den US-Indizes. Tape-Reading in diesem Fenster ist Interpretation von wenigen Trades.

Der SMI selbst besteht aus den 20 grössten und liquidesten Titeln der Schweiz und deckt rund 75 Prozent der Kapitalisierung des Schweizer Aktienmarktes ab. Die Gewichte werden vierteljährlich auf 18 Prozent gekappt. Das heisst im Klartext: Nestlé, Novartis und Roche bestimmen einen erheblichen Teil der Bewegung. Wenn Roche vor Börsenbeginn Studiendaten meldet, ist dein Order Flow um 09:00 kein Marktverhalten, sondern eine Neubewertung eines einzelnen Schwergewichts. Das ist ein struktureller Unterschied zu breiten Indizes mit hunderten Titeln, und er ist der Grund, warum der SMI an manchen Tagen an seinem eigenen Faden hängt statt am Weltmarkt.

Order Flow lesen, wenn das Buch dünner ist

Die ehrliche Antwort auf die Ausgangsfrage lautet: Ja, im FSMI lässt sich Order Flow lesen, aber nicht mit den Einstellungen, die du aus US-Kontrakten mitbringst. Wer einen Footprint mit derselben Tick-Aggregation und dieselben Volumen-Schwellen wie im ES verwendet, bekommt Kerzen mit drei Zeilen und zieht daraus Schlüsse, die statistisch nichts hergeben.

• Miss zuerst, urteile später. Lass eine Woche lang mitlaufen, wie viele Trades pro Minute in deinem Hauptfenster durchgehen und wie gross die Stückzahl an Bid und Ask typischerweise ist. Erst danach entscheidest du, ob Volumen-Bars, Tick-Bars oder Zeitkerzen passen.
• Setz die Schwellen neu. Was im ES ein grosser Einzeltrade ist, ist im FSMI eine Ausnahmeerscheinung. Deine Definition von Grossorder muss aus den Daten dieses Kontrakts kommen, nicht aus einem YouTube-Video über den amerikanischen Markt.
• Arbeite mit der Kasse als Kontext. Eröffnungsauktion, Schlussauktion und Trading-At-Last sind fixe Punkte im Tag, an denen Volumen entsteht. Der Future zieht dieses Volumen mit.
• Rechne mit Lücken über Mittag. Zwischen der ersten und der letzten Stunde wird das Buch dünner. Absorption, die du dort siehst, ist manchmal einfach Abwesenheit von Gegenseite.
• Prüfe die Kontraktrolle. Der Quartalszyklus bedeutet, dass die Liquidität in den Tagen vor dem dritten Freitag in den nächsten Kontrakt wandert. Wer zu spät rollt, liest Order Flow in einem Kontrakt, in dem niemand mehr handelt.

Gehandelte Kontraktzahlen pro Produkt und Monat veröffentlicht die Eurex selbst in ihren Monatsstatistiken. Dort siehst du schwarz auf weiss, wo der FSMI im Vergleich zu den grossen europäischen und amerikanischen Kontrakten steht, und zwar mit aktuellen Zahlen statt mit Behauptungen aus einem Forum. Schau dir die Zahlen an, bevor du eine Strategie auf Tiefe aufbaust, die vielleicht gar nicht da ist.

Die Fenster, die wirklich zählen

Ein Schweizer Handelstag hat wenige Momente, in denen das Buch tief genug ist, um Order Flow als Entscheidungsgrundlage zu nehmen. Der Rest ist Beobachtung.

Zeit (MEZ)	Was passiert	Was das für das Buch bedeutet
07:50 bis 09:00	Future handelt, Kasse noch geschlossen	Weite Spreads, Preisfindung ohne Basiswert
09:00	Eröffnungsauktion und Start des fortlaufenden Handels an der SIX	Grösster Volumenschub des Tages, echte Preisfindung
ca. 10:00 bis 14:00	Europäische Mittagsphase	Dünneres Buch, mehr Fehlsignale
14:30	US-Konjunkturdaten	Impuls von aussen, oft ohne Schweizer Anlass
15:30	US-Kassaeröffnung	Zweiter Volumenschub, Korrelation dominiert
17:20 bis 17:30	Schlussauktion an der SIX	Positionierung auf den Schlusskurs
17:40 bis 22:00	Nur noch der Future	Dünn, US-getrieben, für Order Flow kaum brauchbar

Dazu kommt der Terminkalender, der für die Schweiz eigen ist. Die Schweizerische Nationalbank beurteilt ihre Geldpolitik viermal im Jahr, jeweils im März, Juni, September und Dezember, und erklärt die Entscheidung anschliessend an einer Medienkonferenz. Seit September 2025 publiziert sie zusätzlich vier Wochen nach jedem Entscheid eine Zusammenfassung der Diskussion. An diesen Vormittagen bewegt sich nicht nur der Franken, sondern über den Frankenkurs auch der Index der exportlastigen Schweizer Konzerne. Die Termine stehen auf der Seite der SNB zu den geldpolitischen Lagebeurteilungen. Trag sie in deinen Kalender ein, bevor sie dich überraschen.

Warum der Franken immer mitspielt

Ein Detail, das im SMI mehr wiegt als in den meisten anderen Indizes: Die Schwergewichte verdienen ihr Geld grösstenteils ausserhalb der Schweiz, rechnen aber in Franken ab. Wird der Franken stärker, schrumpfen umgerechnete Umsätze und Margen, ohne dass im operativen Geschäft irgendetwas passiert ist. Der Wechselkurs ist deshalb kein Nebenschauplatz, sondern ein Teil der Bewertung.

Für den Order Flow heisst das zweierlei. Erstens: In globalen Stressphasen passiert oft beides gleichzeitig. Kapital sucht den Franken, der Franken steigt, und genau diese Aufwertung bremst den Index, während die defensive Zusammensetzung aus Pharma und Basiskonsum ihn stützt. Das Ergebnis ist ein Markt, der in Panikphasen weniger weit fällt als ein Technologieindex, aber auch weniger zurückholt, wenn die Erholung kommt. Wer eine Strategie eins zu eins vom Nasdaq-Future überträgt, wundert sich über zähe Bewegungen und ausbleibende Fortsetzungen.

Zweitens: Ein zweites Chartfenster mit EUR/CHF und USD/CHF kostet nichts und erklärt dir an manchen Vormittagen mehr als jeder Indikator. Wenn der Index gegen eine Zone läuft und der Franken gleichzeitig scharf anzieht, ist die Wahrscheinlichkeit für einen sauberen Ausbruch nach oben kleiner, als dein Footprint suggeriert. Das gilt besonders an den Tagen, an denen die Nationalbank ihre Lagebeurteilung publiziert, und an Tagen mit grossen Zahlen aus dem Ausland.

Der dritte Punkt betrifft dein Konto direkt: Ein Kontrakt FSMI hat einen Gegenwert von Indexstand mal zehn Franken. Das ist eine Grössenordnung, die viele unterschätzen, weil der Tick mit zehn Franken harmlos klingt. Rechne den Kontraktwert einmal aus und stell ihn neben deine Kontogrösse, bevor du über Skalierung nachdenkst.

FSMI oder doch der ES

Jetzt die Entscheidung, um die es eigentlich geht. Beide Kontrakte haben ihre Berechtigung, aber aus unterschiedlichen Gründen.

Für den FSMI spricht: Er notiert in Franken. Du verdienst, rechnest und lebst in derselben Währung, ohne dass dir eine Bewegung im Dollarkurs das Monatsergebnis verschiebt. Seine aktive Phase liegt in deinem Tag, nicht in deinem Abend. Er reagiert auf Schweizer Ereignisse, die du als Schweizer früher verstehst als jeder Trader in Chicago. Und mit dem Micro-Kontrakt kannst du die Positionsgrösse fein dosieren.

Für den ES spricht: deutlich mehr Aktivität über wesentlich mehr Stunden, ein feineres Preisraster und die Tatsache, dass praktisch das gesamte Ökosystem aus Ausbildung, Werkzeugen und Statistik auf die CME-Kontrakte ausgerichtet ist. Wer Order Flow lernt, findet für den ES mehr Material, mehr Vergleichsdaten und mehr Gegenüber.

Eine ehrliche Zwischenbilanz: Für die meisten Schweizer Traderinnen und Trader, die Order Flow lernen wollen, ist der ES das bessere Lehrbuch und der FSMI das bessere Heimspiel. Es spricht nichts dagegen, die Technik dort zu lernen, wo Daten und Tiefe im Überfluss vorhanden sind, und sie danach auf den heimischen Kontrakt zu übertragen, sofern du die Parameter neu misst statt sie zu kopieren. Wer den umgekehrten Weg geht und im dünnen Buch anfängt, verwechselt zu oft Zufall mit Signal.

Setup, Kontrolle, Wiederholbarkeit

Wenn du dich für den FSMI entscheidest, sorg dafür, dass dein Setup zu ihm passt, statt ihn in ein amerikanisches Korsett zu zwingen. Vier Punkte, die den Unterschied machen.

Datenanbindung. Du brauchst Eurex-Marktdaten, und für Order Flow reichen Kurse in Minutenabständen nicht. Kläre beim Anbieter, welche Tiefe du bekommst und ob der Status als professionell oder nicht professionell geführt wird, denn das entscheidet über den Preis.

Sitzungsvorlagen. Leg dir in der Plattform eine Session an, die 09:00 bis 17:30 als Kernzeit markiert, und lass Volumenprofile nur über dieses Fenster laufen. Ein Profil über die vollen vierzehn Stunden mischt dünne Randzeiten mit echter Aktivität und liefert Referenzniveaus, an denen niemand gehandelt hat.

Rollkalender. März, Juni, September, Dezember, jeweils dritter Freitag, Handelsschluss im auslaufenden Kontrakt um 09:00. Setz dir drei Tage vorher eine Erinnerung und kontrolliere, wo das Volumen liegt.

Eigene Statistik. Führ Protokoll über deine Ergebnisse getrennt nach Tagesfenster. Nach ein paar Wochen siehst du schwarz auf weiss, ob deine Signale nach 17:30 überhaupt tragen oder ob dein gesamter Ertrag aus der ersten Stunde kommt. Das ist unbequemer als jede Meinung, aber es ist die einzige Antwort, die für dein Konto zählt.

Und damit das klar bleibt: Gehebelte Terminkontrakte können zu Verlusten führen, die über deinen Einsatz hinausgehen. Ein dünneres Orderbuch verstärkt das, weil Slippage in genau den Momenten entsteht, in denen du sie am wenigsten brauchst. Position klein halten, solange du den Kontrakt noch vermisst, ist keine Schwäche, sondern der Preis dafür, in einem Markt zu lernen, der dir keine zweite Chance schenkt.

Dieser Beitrag ist allgemeine Information und keine Anlage-, Rechts- oder Steuerberatung. Kontraktspezifikationen, Handelszeiten und Termine können sich ändern: Prüfe die aktuellen Angaben bei Eurex und SIX Swiss Exchange und lass deine persönliche Situation von einer Fachperson in der Schweiz beurteilen, bevor du Kapital einsetzt.

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