Order flow no Nasdaq às 14:30: ler o book a partir de Portugal

Às 14h30 de Lisboa toca o sino em Nova Iorque e o único mercado que te interessa de verdade acorda. Até lá tiveste a manhã inteira, e é aí que está a grande vantagem de operar futuros americanos a partir de Portugal: não precisas de acordar às cinco da manhã como um japonês nem de ficar acordado até à uma como um australiano. A tua janela cai num horário civilizado, a seguir ao almoço, e acaba às nove da noite.

O problema é outro. Praticamente não existe material de fluxo de ordens em português europeu. O que encontras está em inglês, com referências a horas de Chicago, ou em português do Brasil, escrito por quem opera o mini índice da B3 e assume horários, contratos e um mercado que não são os teus. Este artigo é a tentativa de escrever aquilo que faltava: como se lê o book do Nasdaq quando o teu dia começa em Lisboa.

A janela das 14h30 e as semanas em que são 13h30

Portugal continental funciona em hora de Greenwich no inverno e mais uma hora no verão. Nova Iorque está cinco horas atrás durante a maior parte do ano, o que coloca a abertura do mercado à vista americano, às 9h30 locais, exactamente às 14h30 de Lisboa. É um número que podes fixar.

Há duas excepções por ano e convém tê-las na cabeça porque apanham toda a gente desprevenida. Os Estados Unidos entram na hora de verão no segundo domingo de Março e a União Europeia só no último domingo do mês. Durante essas duas ou três semanas a diferença passa a ser de quatro horas e a abertura é às 13h30 de Lisboa. No outono acontece o inverso: a Europa sai da hora de verão no último domingo de Outubro e os Estados Unidos só no primeiro domingo de Novembro, pelo que há mais uma semana a 13h30.

Se estiveres nos Açores, tira uma hora a tudo o que está escrito neste artigo: a abertura cai às 13h30 no teu relógio quase todo o ano. Na Madeira a hora é a mesma do continente.

Parece pormenor. Não é. Uma rotina de fluxo vive de chegar à frente do ecrã antes de o volume entrar, e chegar uma hora atrasado no dia em que o fuso muda significa perder precisamente a parte do dia em que a leitura funciona melhor.

A manhã não é para operar, é para preparar

O contrato de Nasdaq negoceia quase sem interrupção, de domingo à tarde a sexta-feira, com uma pausa diária curta. Isso significa que às nove da manhã em Lisboa já existe um dia inteiro de negociação por trás de ti, feito na Ásia e na Europa. Esse período, a sessão alargada, é a matéria-prima da tua preparação.

Três coisas para marcar antes de almoçar, e não muito mais do que isto:

• Máximo e mínimo da sessão alargada. São referências reais, não linhas decorativas. Boa parte das primeiras rotações depois da abertura acontece entre elas ou na reacção ao rompimento de uma delas.
• A zona onde se negociou mais volume durante a noite. É o preço que o mercado considerou justo enquanto ninguém estava a prestar atenção, e costuma funcionar como íman quando a abertura é falsa.
• O que fez a Europa. As bolsas europeias abrem às 8h de Lisboa e o índice alemão dá o tom do risco na Europa. Se o Nasdaq subiu a noite toda contra uma Europa a cair, a abertura americana tem um conflito para resolver.

O book do Nasdaq por dentro

Antes de ler o book convém perceber a régua. Segundo as especificações do Micro E-mini Nasdaq-100 publicadas pela CME, o multiplicador é de 2 dólares por ponto de índice e a variação mínima é de 0,25 ponto, ou seja, meio dólar por tick. O contrato grande, o E-mini, tem multiplicador de 20 dólares por ponto e o mesmo tick, o que dá 5 dólares por movimento mínimo.

Esta granularidade explica a primeira impressão de quem vem de outro mercado: cada nível de preço mostra pouca quantidade e o preço atravessa vários níveis num instante. Não é falta de liquidez. É liquidez distribuída por muitos degraus, porque melhorar o preço em 0,25 ponto custa pouco a quem quer passar à frente na fila. A profundidade existe, mas está espalhada.

Daí decorrem três hábitos de leitura que funcionam bem no Nasdaq:

Não fiques preso ao primeiro nível. A quantidade parada na melhor compra e na melhor venda muda dezenas de vezes por segundo e diz-te muito pouco. O que vale é o comportamento acumulado: quantos contratos foram efectivamente executados contra um preço antes de ele ceder.

Procura absorção, não paredes. Absorção é aquilo que acontece quando chega agressão pesada num preço e o preço não anda. Alguém está a aceitar tudo o que lhe atiram. Isso vê-se no volume executado por nível, no gráfico de footprint, e não na quantidade que está apenas a ser mostrada no livro, que pode desaparecer sem custo nenhum para quem a colocou.

Agrupa os preços. Com um tick de 0,25 ponto, um footprint sem agregação transforma cada vela em dezenas de linhas ilegíveis. Agrupar em blocos de um ou dois pontos devolve densidade à imagem e faz a informação aparecer.

Vale a pena perceber também o que é uma ordem escondida, porque no Nasdaq aparecem com frequência e são a origem de metade das queixas de mercado manipulado. Um participante que precisa de executar uma quantidade grande não a mostra no livro, porque mostrá-la seria anunciar a intenção e pagar mais caro por isso. Coloca uma parte pequena, à medida que essa parte vai sendo consumida repõe outra igual, e assim sucessivamente. No ecrã vês um nível com poucos contratos que, inexplicavelmente, absorve dez vezes o que mostrava. Não há truque nenhum: o livro nunca teve a obrigação de te contar o que alguém quer fazer, só o que alguém decidiu mostrar. O sinal útil não é a quantidade exibida, é a discrepância entre o que estava exposto e o que acabou por ser efectivamente negociado ali.

Há uma consequência directa disto na forma como entras. Se a tua decisão depende de uma parede que estás a ver no livro, estás a apoiar-te na única parte da informação que pode desaparecer sem custo para quem a colocou. Se a tua decisão depende de volume já executado, estás a apoiar-te em algo que aconteceu e não se desfaz. A segunda leitura é mais lenta e muito mais fiável, e é a que sobrevive ao contacto com um mercado com a velocidade do Nasdaq.

O delta, a diferença entre o que foi executado ao comprador e ao vendedor, é útil sobretudo quando diverge do preço. Delta muito positivo com o preço parado é gente a comprar contra alguém que está a vender tudo. Essa é a leitura que interessa. Delta positivo com o preço a subir é apenas uma descrição do que já viste no gráfico.

A agenda que manda no dia

Quase todo o movimento com volume a sério do Nasdaq acontece em cinco ou seis momentos fixos. Em hora de Lisboa, no período normal do ano, ficam assim:

Nas semanas de desfasamento de fuso que referi acima, desce tudo uma hora. E confirma sempre o calendário oficial dos organismos americanos em vez de te fiares num calendário de corretora, que costuma vir com a hora errada para Portugal exactamente nas semanas em que isso importa.

A conclusão prática é agradável: se trabalhas por conta de outrem, a janela das 14h30 às 16h00 cabe numa hora e meia bem gerida e é a melhor parte do dia. Não precisas de estar no ecrã sete horas. Precisas de estar nas duas certas.

Porque o CFD não te ensina a ler o book

Muita gente em Portugal chega ao fluxo de ordens vinda dos contratos por diferenças. E depois estranha que a técnica não pegue. Há uma razão estrutural para isso: num futuro do CME existe um livro de ofertas central, único, onde todas as ordens do mundo se cruzam por prioridade de preço e de tempo. Num CFD não existe livro nenhum. O que vês é a cotação que o emitente do produto decidiu mostrar-te e o volume que aparece no teu ecrã, quando aparece, não é o volume do mercado.

Ou seja: podes aprender análise técnica num CFD, mas não podes aprender leitura de fluxo, porque o objecto de estudo não está lá.

Há também a diferença regulatória, que é relevante para quem faz contas. A intervenção da ESMA sobre CFD e opções binárias, adoptada em 2018, fixou limites de alavancagem para investidores não profissionais, com 30 para 1 nos pares cambiais principais e 20 para 1 nos índices principais, impôs protecção contra saldo negativo, encerramento automático a 50% da margem mínima e avisos de risco padronizados. As opções binárias foram proibidas na comercialização a retalho. Estas medidas foram depois tornadas permanentes a nível nacional pelos reguladores de cada país.

Nos futuros a lógica é diferente: a margem é definida pela câmara de compensação, varia com a volatilidade, e não existe qualquer garantia de saldo não negativo. Um contrato de futuros é alavancado por natureza e podes perder mais do que depositaste. É por isso que tantos traders portugueses passam pelo micro contrato: o MNQ tem um décimo do tamanho do E-mini e permite dimensionar risco a sério em vez de fingir que se dimensiona.

Corretora, supervisão e mesas de fundeo

Para operar futuros do CME a partir de Portugal precisas de um intermediário financeiro que dê acesso ao mercado americano. Antes de abrir conta e transferir dinheiro, confirma a situação da entidade junto da Comissão do Mercado de Valores Mobiliários, que mantém o registo dos intermediários autorizados a actuar em Portugal e publica alertas sobre entidades não autorizadas. Uma entidade de outro país da União Europeia pode operar cá em livre prestação de serviços, mas isso também consta dos registos. O Banco de Portugal tem funções equivalentes no que toca às instituições de crédito e de pagamento por onde o teu dinheiro vai passar, e divulga as taxas de câmbio de referência que precisas para converter resultados em dólares.

Rotina realista para quem trabalha

Junta tudo e sai um dia que cabe numa vida normal em Portugal.

Até às 13h00 vives a tua vida. Por volta das 13h30, se houver dado macro, deixas o mercado reagir sem ti e limitas-te a anotar o novo intervalo criado pela notícia. Às 14h15 estás sentado, com os níveis da sessão alargada já marcados, o contrato certo no ecrã e o tamanho de posição decidido antes de veres o primeiro preço.

Das 14h30 às 16h00 operas. Depois disso, ou o dia deu o que tinha a dar, ou não deu, e insistir a partir das 17h00, com Nova Iorque a almoçar e o volume a cair, é a forma mais rápida de devolver o que ganhaste. Às 21h00 há de novo actividade no fecho, mas já é outro turno e quem faz os dois acaba a fazer mal os dois.

Duas notas técnicas que poupam dissabores. Primeira: confirma que estás no contrato com volume. O Nasdaq futuro tem vencimentos trimestrais e o volume migra para o vencimento seguinte alguns dias antes do fim, com liquidação final na terceira sexta-feira do mês de vencimento. Operar fluxo no contrato velho é ler um livro quase vazio. Segunda: a ligação conta. Estás a mandar ordens para Chicago a partir da Península Ibérica, e a diferença entre uma ligação estável e uma ligação doméstica instável mede-se em derrapagem nos momentos em que mais custa.

O que o fisco português quer saber

Não é o tema central deste artigo, mas é a pergunta que aparece sempre a seguir. Em Portugal, os ganhos obtidos com instrumentos financeiros derivados são tributados em sede de IRS na categoria G, a das mais-valias, sujeitos a uma taxa autónoma que se manteve nos 28% nos últimos anos, com possibilidade de optar pelo englobamento se isso te for mais favorável. Como o rendimento é obtido no estrangeiro, declara-se no anexo próprio para rendimentos obtidos fora de Portugal, e a existência de contas abertas em instituições estrangeiras também tem campo próprio na declaração.

Os valores e os anexos exactos de cada ano estão publicados no Portal das Finanças, incluindo as instruções de preenchimento da declaração de IRS. Antes de assumires que o que leste num fórum continua válido, confirma aí a taxa e o anexo aplicáveis ao ano em causa.

Há ainda uma distinção que conta e que muita gente ignora: o dinheiro recebido de uma mesa de fundeo pode não ter a mesma natureza fiscal do lucro obtido numa conta própria de negociação, porque o que lá existe é um contrato de prestação de serviços ou de partilha de resultados com uma empresa estrangeira, e não uma mais-valia tua num mercado regulamentado. É precisamente o tipo de pormenor que compensa levar a um contabilista antes de o primeiro pagamento entrar na conta, e não em Maio do ano seguinte.

Este texto é informação geral sobre mercados e não constitui recomendação de investimento nem aconselhamento fiscal ou jurídico. As regras de contratos, a regulação e a legislação fiscal mudam com o tempo, por isso confirma sempre na fonte oficial e leva o teu caso concreto a um profissional habilitado em Portugal.

order flow futuros nasdaq

Conteúdo educativo, não recomendação de investimento. Operar futuros envolve risco substancial de perda e não é adequado para todos os investidores. Qualquer referência a resultados da Algomyth é hipotética, simulada sobre dados históricos e está completa na página de resultados; rentabilidade passada não garante resultados futuros. Mais detalhes no aviso de risco.